First Word 2022년 6월 13일
금융 시장은 단일 결정 시장이 되었다 - 인플레이션
미시건 대학의 소비자 신뢰 조사와 함께 5월 CPI 보고서(금요일 보고됨)는 인플레이션이 여전히 고정적임을 보여주었다. 그 외에도, 인플레이션 압력이 식는(핵심 CPI)의 일부 증거가 있었지만 금융 시장은 두 보고서를 인플레이션에 대한 긍정적인 해석으로 보았다.
인플레이션 기대치와 연방준비제도이사회의 2022년 전망치가 상승하면서 주가가 급락했다.
물가 상승률(12M)은 5.4%까지 상승했지만, 2022년 3월 24일의 사이클 최고치인 ~6% 미만으로 떨어졌다.
2022년 연방 기금 금리, 1.5 상승한 3.3%(2일 전 2.9%)
미국 연준 펀드는 사이클 최고치이지만 인플레이션은 최고치 이하이다.
한 가지 해석은 시장에서는 인플레이션 압력이 냉각될 수 있음에도 불구하고 연준이 더 빨리 움직일 필요가 있다고 믿는다는 것이다. 하지만 냉각 속도는 충분하지 않다.
이번 주의 첫 3일이 가장 중요하다.
거시적인 PM을 포함한 많은 고객들은 인플레이션 영향에 대한 거의 유일한 관심이 이러한 시장 환경을 그들이 본 것 중 가장 의존적인 환경 중 하나로 만든다고 지적한다. 지난 며칠 동안 시장이 움직인 것이 이를 보여준다. 다음 주 동안 들어오는 데이터가 상당히 많을 것이다.
5월 NFIB 중소기업 낙관론 조사 –> 임금 및 인플레이션
5월 PPI –> 인플레이션
June Empire Fed –> 경제와 인플레이션
NAHB 주택 지수 –> 주택
FOMC –> 당연하겠지만, 가장 큰 문제
Source: Bloomberg
투자자들이 인내심을 잃어 연준이 더 적극적으로 움직이게 된다.
시장 기반 인플레이션이 사이클 최고치로 옮겨가지 않고 있지만 연준 금리가 2022가 사상 최고치를 경신하고 있다는 점은 우리가 볼 때 시장이 연준에 대한 인내심을 잃어가고 있다는 신호다. 즉,
시장은 인플레이션율이 충분히 빨리 개선되지 않는 것을 두려워한다.
시장은 연준이 더 적극적으로 움직이도록 압력을 가하고 있으며, 따라서 2022 연방 기금 금리의 상승.
지난 몇 주 동안 금리는 거의 75bp 증가했다.
진전은 여전히 노동 시장 냉각, 인플레이션 냉각, 인플레이션 기대 감소에 의해 측정된다.
그리고 이 길이 경기 침체로 이어질 필요는 없다(많은 사람들이 우려함).
사실 골드만 삭스의 경제 분석가가 지적하듯 현재 경제 활동 둔화와 추가 연준 긴축의 결합은 미국을 연착륙으로 가는 '좁은 길'에 빠뜨릴 수 있다. 분명히, 키워드는 "좁다"이다.
Source: Goldman Sachs Economics
상당한 불확실성과 낮은 가시성이 있습니다. 그리고 가시성이 없는 상황에서 시장은 비관적이 되었다. 그러나 Ben Bernanke 전 연준 의장이 지적했듯이 중요한 요소 중 하나는 공급측 인플레이션 압력을 개선하는 것이다.
이전에 언급했듯, 개선되는 징후가 보인다.
Source: Bloomberg
Bernanke의 요점에 따르면 5월 CPI의 거의 2.0%는 알려진 공급망 제약이 있는 카테고리에서 나왔다.
중고차 +0.6% 신차
신차 +0.5%
가구 +0.5%
의복 +0.2%
이 모든 경우에, 우리는 만하임 중고차 지수의 가격 하락과 재고 축적과 같은 알려진 개선이 있다는 것을 알고 있다. 그러나 CPI 약세에서 나타나는 이러한 현상은 여전히 매우 느린 속도로 진행되고 있다.
4개의 "공급망" 범주가 5월 CPI에 2.0% 추가됨
Source: Fundstrat
CPI "중고차" 여전히 2개월 차로 만하임 지수를 추적...
만하임 중고차 지수와 그에 상응하는 CPI "중고차"를 살펴보자. 데이터 과학 팀에 따르면 만하임 중고차 지수가 CPI를 2개월 앞서고 있다고 주장했다.
5월 CPI는 3월 만하임 지수 반영하므로 이를 단언한다.
만약 이 관계가 지속된다면, "중고차" CPI 영향은 6월에 급격히 감소할 것이다.
6월 CPI 영향은 5월의 0.64%에서 0.35%로 떨어질 것이다.
7월 CPI 영향은 0.21%로 더 떨어질 것이다.
중고차 가격이 계속 하락하고 있기 때문에, 이 효과는 2022년 남은 기간 동안 증폭될 것이다.
전략: 재정 상황이 이미 빠듯하고 기술 및 소형주 상승
아래에서 볼 수 있듯이 주식 시장은 2022년 CPI 보고서를 중심으로 움직였다. 우리는 CPI 보고서 날짜를 표시했으며 S&P 500이 인플레이션 보고서를 중심으로 어떻게 결정적으로 움직였는지 알 수 있다.
그리고 아래에 강조된 바와 같이, 재무상태(FCI)는 종종 주식의 방향을 나타낸다.
물론, 주식이 FCI의 구성 요소이기 때문에 약간의 순환성이 있다.
하지만 일반적인 개념은 여전히 유효하다.
단지 "나쁜" 또는 "좋은" 인플레이션 데이터가 아니라 시장이 어떻게 반응하는지가 중요하다.
지난주 반응은 부정적이었지만 FCI는 실제로 급격히 긴축되지 않았다.
연준 금리 전망치가 상승했음에도 불구하고, 위의 사실이 중요하다고 생각한다.
…이러한 가운데, 기술주 및 소형주가 서서히 주목받고 있다.
기술 분석 책임자인 Mark Newton가 언급했듯이 동일 가중치 기술주가 4월에 바닥을 치고 이후 성과를 내고 있음에 따라 기술 및 소형주는 조용히 실적을 추월하고 있다고 지적한다.
우리가 보기에, 기술주의 뛰어난 성과는 정당하다. 결국, 인플레이션을 벗어나는 방법에 대해 생각해 보게 된다:
임금 압력은 노동력의 공급 증가 또는 노동력의 대체에 의해서만 완화될 수 있다.
노동력을 대체하는 것은 자동화이다.
자동화의 공급자는 기술과 산업이다.
둘 다 너무 평가절하되어 불황의 가격이 매겨져 있다고 주장할 수 있다.
사실, 아래 언급이 언급했듯이, 나스닥은 이미 코로나19 이후 상승분의 50%를 완전히 손실했다. 나쁜 소식이 많이 들어온 셈이다.
Source: anon
전략: 2020년 2월(2022년도 2분기도 포함)에는 비교적 "엄청난" 모습을 보이고 있지만, 향후 몇 달 동안은 들쭉날쭉할 것이라는 경고가 나오고 있다. BEEF를 고수해야 한다. 주식 전략을 재검토하기 위해, 우리는 2022년 2분기를 강세를 보일 것을 기대한다.
주식은 2022년에도 계속 위험했다. 투자자들은 방아쇠를 당기고 있다.
– 이것은 도전적인 2022년 상반기에 관련이 있다.
– 다음 3개월은 매우 변덕스러울 것이다.
광범위하게, 전쟁 중에도, 인플레이션에도 불구하고 우리의 기존 부문 전략인 BEEF는 여전히 유효하다. 지난 몇 주 간 "BEEF" 전략에 대한 근거를 강화하고 있다. BEFF란:
– Bitcoin + Bitcoin Equities $BITO $GBTC $BITW
– Energy
– FAANG $FNGS $QQQ
합치고 줄여서 BEEF라 칭한다.
BEEF가 왜 강해지는가?
– 에너지 공급은 현재 국가의 주요 우선 순위이다.
– 이것은 에너지 주에 도움이 된다.
– 우크라이나와 러시아는 둘 다 대체 통화로의 접근을 원한다.
– 이것은 Bitcoin과 Bitcoin 주식에 대한 주장을 강화한다.
– 세계경제가 둔화되면 성장주들이 앞서간다.
– 따라서 FANG은 $FB $AAPL $AMZN $NFLX $GOOG를 주도하기 시작한다.
BEFF의 비중을 늘려야 한다.
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